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金吾財訊|浙商證券發布研報指，優然牧業(09858.HK)作為乳業上游龍頭企業，兼具龍頭地位與低估值的雙重吸引力。報告認為公司有望通過原奶周期反轉和肉牛周期上行實現業績彈性釋放，首次覆蓋給予“買入”評級，目標價對應10倍2026年PE，目標市值204億元。核心邏輯方面，報告指出原奶周期反轉將至，2025年10月奶牛存欄較2023年底降幅達8%，在產量收縮、肉奶共振和進口減量推動下，奶價有望溫和上行。肉牛方面，2024年存欄降幅顯著，行業或現“結構性缺母?！?，支撐牛價開啟至少2年上行周期，2026年有望迎來價格主升浪。業務亮點上，公司規模化優勢顯著，截至2025H1在全國運營100座現代化牧場，奶牛存欄62萬頭，原奶產量208萬噸位列國內第一。2025H1原料奶飼料成本同比降12%至1.91元/kg，成母牛年化單產同比+2.4%至12.9噸。公司與伊利深度綁定，2025H1向伊利銷售原料奶收入占比達94.8%，銷售均價3.87元/公斤，較行業均價高出25.6%。業績彈性方面，報告測算奶價每漲0.1元/kg，全年利潤有望增厚超4億元。肉牛周期上行下，公司每年淘牛規模約10萬頭，預計2025-2027年淘牛收入同比增速分別達72%/25%/34%，對應利潤增厚5.17/8.22/13.52億元。
